新棉播种接近尾声 郑棉低位震荡

　　花油厂普遍控制到货质量，好油料适当收购，一定程度上起到支撑作用。部分产区农忙，农户少量上货，暂不集中，中间商持货观望。东北地区基层货源不多，农户少量上货，中间商观望居多。短期花生整体供需平衡，行情仍以震荡为主，趋势行情仍需等待。

　　策略：短期内区间内震荡概率较大。关注10合约7900-8300区间。

　　产地，截止4月27日美豆播种18%，略快。4月前25日马棕出口增3-15%，前20日产量增9-20%。

　　国内，临近长假，下游备货接近尾声，豆油现货成交萎缩，库存继续下滑至60万吨低位;棕榈油近月再增2条买船;菜油库存仍在80万吨以上高位，远端菜系进口贸易流收缩预期仍在。

　　策略，新季美豆初播进度较快，天气交易尚未开启;不过美生柴消费回升及预期前景改善，CBOT豆油创近1年半高点，带动CBOT大豆重返1050上方。国际豆棕价差结束近8个月的倒挂，近期中印采购增加带动马棕出口继续好转;不过4月马棕延续3月的大幅增产趋势，4月产量增幅或继续大于出口增幅，且B40推进迟缓下产地内销不及预期，库存迎来拐点，报价大幅松动，有4月初的4800下滑至当前的4100-4200.BMD毛棕承压，盘中多次破4000关口。欧洲产区面临天气威胁，加拿大库存降低，产地强势继续推升菜系报价及ICE盘面价格，提振销区菜油估值。

　　操作上，随着五一长假来临，资金避险离场，市场交易动能减弱，油脂短期面临回调风险且波动加大，节前建议观望，轻仓过节。中长期看，产地分化延续，内外棕榈油整体略弱于豆菜，节后维持菜棕价差做扩策略。

　　今年五一备货高潮期较往年提前，随着下游备货完成，各环节库存压力开始显现。进入5月年后换羽鸡将陆续开产，同时南方将逐渐进入梅雨季，供给端压力将呈现持续累积。但五一期间仍存一定的消费预期支撑，预计蛋价或维持震荡格局。

　　今年蛋价跌破饲料成本的时间有限，所以养殖端大多选择延养或换羽，但目前蛋鸡养殖利润又降至盈亏平衡附近，若出现持续亏损，养殖户可能加速淘汰低效产能。

　　策略：基于鸡蛋基本面周期的分析，判断当前所处位置与2020年上半年的情况较为类似，在养殖利润出现亏损导致产能出清之前，鸡蛋期货近弱远强格局有望延续。操作上，建议暂观望，等待反套时机。

　　今年以来生猪期货近远月价差居高不下，期限结构几乎处于水平状态，反映出当前市场对供需关系的均衡预期。从远月来看，生猪产业资金主导的套保行为强化期现联动性，使得期货远月合约定价主要围绕成本运行。而近月受疫病扰动与养殖情绪提振，抗跌性明显增强。

　　自2023年以来，大规模养殖主体在种猪培育、母猪扩繁等前端环节的集中度大幅提升，仔猪供应端的定价权明显增强。以牧原股份为例，2025年一季度公司出栏仔猪414.9万头，同比增长595%，仔猪出栏量已完成全年任务34.6%-51.9%。目前仔猪的销售利润仍高于生猪自繁自养利润，从利润角度出发，集团猪企在仔猪补栏旺季也期望稳定猪价预期，从而加快仔猪销售，提前实现利润。

　　策略：基于生猪基本面周期判断，2025年生猪养殖行业或将进入压力周期，价格长期仍将面临下行压力。但短期来看，疫病扰动与养殖情绪提振，使得二季度猪价或存短期支撑。操作上，建议暂观望。

　　外盘方面，受美麦大幅下跌拖累玉米走低，不过截至4月27日美玉米种植率录得24%低于预期，支撑美玉米跌后反弹。

　　国内供应方面，中美关税逐渐缓和，关税对玉米影响有限。前期产地基层上量偏快，当前余粮所剩无几。截至4月24日，全国13个省份农户售粮进度95%，较去年同期快5%。全国7个主产省份农户售粮进度为94%，较去年同期偏快5%。近期华北玉米上量偏少，东北上量有限，现货拉涨情绪高涨。

　　需求方面，随着气温逐步回暖，下游饲料需求逐步提升，饲企库存备货逐渐增加;不过玉米加工将进入淡季，加工需求预期减弱。

　　策略：美玉米震荡偏弱;国内玉米东北与华北玉米上量偏少，现货持续走强拉动盘面;不过临近小麦收割，谨防腾库压力限制玉米涨幅;不过中长期来看，随着粮源逐步向渠道转移、进口玉米大幅减少，叠加下游需求恢复，远月玉米仍保持看涨预期。

　　成本端，巴西大豆收获接近尾声，截至4月26日收获率录得94.8%，快速收获支撑出口加速，同时美豆近期播种加速，截至4月27日当周种植率录得18%高于预期，对美豆形成压制;不过美元指数再度走低，利好美豆出口需求前景，支撑美豆跌后反弹。

　　国内，上周现货市场持续炒作缺货，下游备货增加，临近五一，市场成交有所减弱。当前油厂大豆逐步累库，而豆粕库存降至今年低位。

　　策略：美豆聚焦新作种植，短期来看产区天气良好，美豆仍显压力;国内随着油厂开机逐渐增加，豆粕现货迎来回调，连粕整体面临压力;不过中长期新季美豆面积减少仍存在支撑，连粕表现近弱远强;建议连粕09逢低做多。

　　国外，尽管美元指数走弱对商品存在支撑，不过美原油走弱，美麦受大范围降雨来临价格大幅走低，叠加美棉播种偏快，截至4月27日美棉种植率录得15%快于去年，且当前美棉产区天气良好，共同压制美棉走低。

　　国内供应端，当前棉花商业库存保持高位，企业套保压力仍存;临近五一，下游纺企停机增加，棉花下游需求减弱;而美国对华关税将抑制棉纺品终端需求，拖累国内棉价走低。另外当期新疆新季棉花播种接近尾声，且目前产区天气表现正常。

　　策略：多空交织美棉震荡偏弱。当前国内棉花供应保持充足，下游需求表现偏弱，叠加新棉播种接近尾声且产区天气尚可，短期郑棉低位震荡。