近期,市场偏好回暖,叠加市场对美联储降息预期增强,有色板块整体偏强。美铜关税风声再起,叠加LME库存低位,LME发生挤仓,沪铜也突破震荡区间,偏强运行。
展望后市,下半年关注232调查结果及落地时间,在232美铜关税落地前,铜价易涨难跌。目前预期美联储9月份降息,随着货币和财政政策托举经济,后续若更多宏观利好数据落地,则铜趋势性行情有望渐行渐近。
近期,以伊冲突缓解后,市场偏好回暖,叠加市场对美联储降息预期增强,有色板块整体偏强。美铜关税风声再起,叠加LME库存低位,沪铜也突破震荡区间,偏强运行。展望后市,在降息预期逐步增强、冶炼厂减产预期逐步兑现的大背景下,打开铜价向上区间,但仍需关注美铜关税落地情况。
以伊冲突后,聚焦流动性和美铜关税落地等问题。
(1)以色列和伊朗战争结束之后,市场聚焦美联储的降息预期。近期,美联储主席鲍威尔也对降息有所松动,特朗普多次重申希望鲍威尔降息,并考虑鸽派候选人接替下一任美联储主席。根据CME,今年预期美联储降息3次,9月份降息概率近75%。
(2)美铜关税预期扰动,美国虹吸效应导致非美市场现货紧张。受到美国232调查的影响,Comex铜库存已经累至20多万短吨,较年初增长123%,而LME库存较年初下降66%,至历史低位,极易发生挤仓行为。美铜的虹吸效应导致非美市场现货紧张,LME现货结算价曾突破10000美元/吨,较3个月LME期货合约溢价曾超过300美元/吨。在价差方面,目前美铜对伦铜的溢价在13%左右。
海外冶炼厂减产逐步落地,中国冶炼厂仍存减产预期。
(1)海外减产预计率先落地:根据SMM,年初在菲律宾的PASAR冶炼厂等已经实现减产;后续,日本的佐贺关冶炼厂和嘉能可在澳大利亚的Mount Isa冶炼厂等也规划了减产计划。
(2)国内仍存减产预期:目前国内TC现货为-44.8美元/干吨。近期,卡莫阿铜矿下调指引15.5万吨,进一步增加铜矿紧缺格局。在铜矿和废铜紧缺的背景下,我们认为中国中小冶炼厂仍存减产预期。
宏观经济和需求端仍面临不确定性,静待拐点确立。
(1)232美铜关税落地前,铜价易涨难跌:目前市场隐含13%左右关税,若美铜和钢铁铝类似(一开始税率为25%,后来增为50%),则价差有进一步扩大的趋势。在关税落地之前,铜价易涨难跌。
(2)若货币和财政政策托举经济显现后,铜价拐点可期:美国经济虽然目前仍面临不确定性,但在货币和财政政策托底情况下,预计经济实现软着陆,后续若更多宏观利好数据落地,则铜价趋势性行情渐行渐近。
(3)贸易关税面临不确定性,但目前中美关系缓和:近期,中美对稀土谈判进展尚可;但美国关税豁免期即将结束,后续仍存关税反复风险。
(4)下半年中国需求端边际走弱,但对铜价影响有限:中国风光上半年存在抢装情况,或透支下半年需求,在库存低位背景下,预计对铜价影响有限。