债市急跌，理财负反馈来了吗？

　　随着央行持续提示长债风险，上周大行卖出利率债，债市出现一定调整，理财产品收益率下滑明显。如果利率持续向上调整叠加资金面继续明显收紧，理财赎回和资产抛售的压力可能加大。

　　今年以来，债市行情较好，理财产品规模高增，收益率表现也较好。8月4日，理财产品规模为29.77万亿，较2023年末增加3.47万亿，年初以来月度平均年化收益率都在3.4%及以上。

　　随着央行持续提示长债风险，上周大行卖出利率债，债市出现一定调整，理财产品收益率下滑明显。8月11日，理财产品近7日平均年化收益率为2.4%，较上周环比下降193bp。分类型看，现金管理型为1.75%，环比下降3bp；固定收益类为3.05%，环比下降147bp，其中纯固收类为3.45%，环比下降85bp，固收+类为2.81%，环比下降178bp；混合类收益率转负，为-7.61%。

　　在这种情况下，市场担心债券市场“大户”——理财会不会由于赎回压力导致负反馈加剧，从上周数据看，理财规模保持稳定。8月11日，理财产品存续规模为29.77万亿，较上周环比增加22亿元，分类型看，现金管理型7.84万亿，环比减少234亿元；固定收益类为21.19万亿，环比增加389亿元；混合类为0.59万亿，环比减少128亿元。

　　复盘2022年四季度理财赎回风波，负反馈一旦出现可能持续发酵。2022年11月中旬，受疫情防控和地产政策调整带来的预期冲击影响，债市快速调整，理财产品净值出现回撤，赎回情绪蔓延至负债端，进而引发负反馈。2022年11月13日当周开始，纯固收类理财产品收益率下降（下降313bp至0.05%），理财产品破净率高增（11月当月为18%），固收类产品大幅赎回，产品规模大幅下降；12月中旬至2023年2月初，理财赎回冲击边际减弱，在央行持续呵护流动性背景下，市场情绪逐渐修复，理财产品收益率逐步修复，破净率也在2022年12月达到顶峰（29%）后开始下降。

　　后市怎么看？虽然上周理财收益率环比下降明显，但绝对数据相比2022年11月尚处于正常水平；今年以来债市较好的行情提供了相对较厚的安全垫，7月末理财产品单位净值破净率为2.7%，且从上周末数据看，理财产品破净只数环比下降31%。不过投资者仍需对近期市场波动保持警惕，如果利率持续向上调整叠加资金面继续明显收紧，理财赎回和资产抛售的压力可能加大。