生猪阶段性高点已到 建议猪企理性压栏

　　2024年7月25，农业农村部畜牧兽医局发布《农业农村部畜牧兽医局关于进一步加强动物检疫监督工作的通知》（农牧便函〔2024〕690号），提出“为深入开展动物检疫监督‘强基固本提质增效’专项行动，进一步规范动物检疫秩序、维护畜禽产品安全”，就集中整顿官方兽医队伍、每月调度线索移交情况、紧盯智慧监管建设进度三个方面提出了要求。紧接着，广东省动物疫病预防控制中心发布《关于申请在兽医卫生综合信息平台调整有关区划信息的函》，提出“做好检疫出证系统与兽医卫生综合信息平台之间的数据对接”。

　　智慧监管系统建设的推进和完善，促进了检疫监管与养殖、运输、屠宰等信息的互联互通，但短期给本身就不够规范的生猪调运市场加大了调运难度，一定程度上抑制了部分省份生猪的调运，生猪养殖户虽然不主动养大猪，但有性价比的料肉比以及不断上行的生猪价格，给了养殖户减缓出栏的信心。检疫票的监管短期无疑给缓慢上行的猪价添了一把火，尤其是生猪调入省份的猪价，比如广东省。

　　截至8月13日，全国生猪外三元出栏均价为21.14元／公斤，从各省份看，最高均价为22.60元／公斤（广东），全国最低均价为20.40元／公斤（云南），基准地河南省生猪均价为20.85元／公斤。高价背景下白条走货始终不理想，价格涨跌分歧明显。

　　能繁母猪产能去化已接近尾声

　　据农业农村部数据，截至2024年6月，全国能繁母猪存栏4038万头，较上月增长1.1%，同比下滑6.00%，已连续3个月环比回正，本轮能繁母猪产能去化可能已接近尾声。

　　根据涌益咨询样本数据，7月份的能繁母猪数量环比增长1.79%（环比增幅为今年以来最高），同比增幅1.62%。虽已连续6个环比回正，但整体增幅不大，累计增幅6.07%，可见行业补栏母猪情绪稍显谨慎，且根据调研情况了解，受前几年生猪养殖亏损以及2023年四季度的猪病影响，今年猪价缓慢上行但散户并未出现育肥猪转自繁自养的趋势，散户更倾向于相对周期较短的二次育肥（二育）或仔猪育肥模式。

　　二育出栏节奏具有不确定性

　　相关数据显示，二育供应占全国生猪供应的比例约8.7%。从7月份开始，生猪现货价格一直处于不断上涨的状态，但二育出栏积极性一般，截至7月31日，二育大省栏舍利用率有小幅下降趋势，但仍处于高位水平。从最近一周出栏情况了解，二育出栏积极性依旧较为一般，大体重猪顺势出栏，小体重猪更多还是压栏观望。

　　从养殖周期推算，新一轮二育补栏相对较为集中的时间从9月中下旬开始至10月上旬。但再次补栏二育的前提是要等当前的育肥猪出栏之后，所以，8月中旬至9月中旬可能是出栏量较为集中的时间段，也是育肥户计划中的出栏时间。通过对部分产业端育肥户的调研可知，虽然8月中旬开始二育户会陆续加大出栏力度，但造肉成本较低，计划出栏期间若价格出现急跌，出栏会后移至国庆节前后。猪价的走势以及低造肉成本给了育肥户选择机会，投资者需重点关注二育出栏进度。

　　出栏均重仍有增长空间

　　目前看，生猪出栏均重仍有继续提升的空间。截至8月9日当周，全国外三元出栏均重为125.44公斤／头。6月下旬至7月中旬生猪出栏均重缓慢下降，主要原因是：首先，气温偏高，生猪增重速度缓慢，批次化出栏企业出栏体重小幅下降；其次，二育入场带动养殖企业小体重猪走量；最后，南方有零星猪病带动小体重猪出栏比例短时增加。7月下旬开始，生猪出栏均重缓慢提升，主要原因是北方二育逢高出栏积极性增强，支撑生猪交易均重上升，但南方部分区域因大猪溢价空间走高，肥标价差不断扩大以及具有较高性价比的造肉成本，使得散户惜售情绪增强，同时天气炎热，生猪增重速度缓慢，导致生猪交易均重增幅缓慢。

　　饲料方面，全球大豆(4521, -21.00, -0.46%)供应愈加宽松，增重压栏“如虎添翼”。根据美国农业部8月供需报告，8月美国2024/2025年度大豆产量预期为45.89亿蒲式耳，市场预期为44.69亿蒲式耳，7月预期为44.35亿蒲式耳。8月美国2024/2025年度大豆期末库存预期为5.6亿蒲式耳，市场预期为4.65亿蒲式耳，7月预期为4.35亿蒲式耳。丰产前景较为明显，大豆市场悲观情绪蔓延，预计短期油粕价格易跌难涨，在较高肥标价差的带动下（截至8月9日当周，肥标价差为0.66元／公斤，高肥标价差集中在四川、广东、广西，最高达1.3元／公斤），生猪育肥压栏更有底气。

　　短期看，立秋后天气逐渐转凉，生猪生长速度有望加快。此外，进入8月中下旬后，批次生产的规模养殖场以及规模放养公司会陆续加快出栏节奏，8月中下旬到9月中旬可能是出栏量较为集中的时间段，多种因素叠加或推动出栏均重上移。但受规模集团场标准化栏舍条件制约，生猪均重上限在128~130公斤／头，叠加规模化程度的提升以及2023年四季度疫病的影响，生猪养殖群体的改变导致市场大肥猪存栏有限，预计至今年四季度，生猪出栏均重提升空间有限。

　　冻品出库依旧积极

　　截至8月9日当周，根据统计的多样本数据，全国冻品库容率为16.56%，较前值下降0.1个百分点。生猪均价屡破新高，屠企有意趁行情好转之际，积极销售冻品。而且当前屠企宰量维持较低水平，高价导致入库动作较少，鲜品走货较多，冻品库存略有下滑。短期看，高猪价背景下，冻品库存仍以积极出库为主，可能维持窄幅下滑状态。关注部分副产品（如猪蹄）一定时间内的短缺情况。

　　短期看，立秋之后，天气转凉，加上各大院校陆续进入开学季，消费端表现将呈低位回升态势。但当前已进入8月中下旬，批次生产的规模养殖场、放养公司会陆续加快出栏进度，二育也会择机出栏，短期生猪价格可能出现一定幅度的回调。如果产能集中释放，需求又没有明显改善的话，价格回调幅度会加大。但9月中下旬开始，二育户集中释放后栏舍空置，会出现比较集中的进场补栏，可能再次推动猪价走高。现货方面，建议养殖户理性压栏，可参考官方及样本机构的能繁母猪数据，关注LH2501和LH2503合约的逢高卖出套保机会。投机方面，BACK结构下，建议谨慎摸高卖空（尤其是在LH2409合约上），可以静待LH2411合约的逢低做多机会。风险点：关注二育出栏及补栏节奏、肥标价差、出栏均重等。